[摘要]10月14日，央行發(fā)布《2017年9月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》（以下簡稱“《報告》”）。《報告》顯示，2017年9月份社會融資規(guī)模存量為171.23萬億元，同比增長13%。

10月14日，央行發(fā)布《2017年9月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》（以下簡稱“《報告》”）。《報告》顯示，2017年9月份社會融資規(guī)模存量為171.23萬億元，同比增長13%。其中，信托貸款余額為8.06萬億元，同比增長35.9%，增長幅度創(chuàng)今年新高；在社會融資總規(guī)模重占比4.7%，同比提高0.8個百分點。

事實上，今年以來，社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)中的信托貸款余額一路攀升，且增長速度持續(xù)抬升。今年1月份，信托貸款余額為6.59萬億元，同比增速為19.7%。而進(jìn)入6月份，信托貸款余額達(dá)到7.59億元，同比增速超過30%，達(dá)32.2%。

另外，就9月份增量數(shù)據(jù)而言，9月份新增社會融資1.82萬億元，同比多增1084億元；而在信貸拉動之外，信托貸款加委托貸款合計新增3200億元，其中信托貸款新增2400億元。信托貸款的發(fā)力增長已成為帶動社融超預(yù)期的主要因素之一。

信達(dá)證券研報指出，房地產(chǎn)企業(yè)融資難、現(xiàn)金流承壓是表外融資增長的主要原因。在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)的背景下，銀行對房地產(chǎn)表內(nèi)融資態(tài)度謹(jǐn)慎，一二線城市首套房房貸利率上浮10%已不鮮見。微觀層面上，銀行按揭貸款放款額度有限且放款速度放緩，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流承壓，企業(yè)需要尋求委托貸款等表外融資形式緩解現(xiàn)金流壓力。東北證券研報則表示，非標(biāo)是社融高增的重要因素，房地產(chǎn)企業(yè)面臨還款壓力，加大了非標(biāo)融資是主要原因。6月份以來，非標(biāo)業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加，反映出企業(yè)融資需求依然較強，只是渠道有所變化。

事實上，這一觀點在房地產(chǎn)信托領(lǐng)域亦能得到佐證。用益信托在線數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，信托公司共成立房地產(chǎn)信托計劃922款，成立規(guī)模為2348.59億元；而去年同期成立房地產(chǎn)信托計劃數(shù)量僅為566款，成立規(guī)模為1408.41億元。從成立信托計劃數(shù)量來看，今年前三季度與去年同期相比增加62.9%，成立規(guī)模同比增長66.75%。

信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，投向房地產(chǎn)的信托資金余額為15750.41億元，同比增長21.73%；二季度末投向房地產(chǎn)的信托資金余額為17703.27億元，同比增長35.59%。目前，三季度末數(shù)據(jù)尚未出臺，但據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)測算，三季度投向房地產(chǎn)的信托資金仍將維持高位。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2016年四季度至今，來自發(fā)改委、銀監(jiān)會、央行、深交所、上交所等監(jiān)管部門關(guān)于房企融資收緊的政策已達(dá)十余條，房企融資持續(xù)收緊勢頭異常堅決。房地產(chǎn)企業(yè)公司債發(fā)行、定增等股權(quán)融資方式限制從嚴(yán)，銀行表內(nèi)開發(fā)貸和委托貸款嚴(yán)格排查、全面收緊；離岸美元債發(fā)行也基本暫停。融資渠道收緊、成本上漲，幾乎已成為今年房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境的共識。在此背景下，房地產(chǎn)信托規(guī)模的不斷抬升應(yīng)在預(yù)期之內(nèi)。

不過，即使9月份信托貸款數(shù)據(jù)持續(xù)走高，但多家券商研報均表示，表外融資規(guī)模的持續(xù)增長將難以為繼。在金融去杠桿、加強監(jiān)管的背景下，表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢不會改變。